Carlisle Stock: laser conglomérat concentré sur long

Ougurhan

Entreprises Carlisle (NYSE : CSL) a été l’un des principaux choix de rendement total dans les conglomérats diversifiés et les produits de construction à Wall Street au cours des cinq dernières années. Des centaines d’articles sont vendus dans quatre divisions : Carlisle Construction Materials, Carlisle Weatherproofing Technologies, Carlisle Interconnect Technologies et Carlisle Fluid Technologies.

La bonne nouvelle est que l’action a gravement sous-performé au cours des 6 derniers mois, ouvrant peut-être une excellente occasion d’acheter des actions. Les marges d’exploitation sur les ventes sont beaucoup plus élevées aujourd’hui qu’il y a dix ans, car la société a lentement cédé ses activités non stratégiques. En plus de cette situation financière souhaitable, le rendement du capital et des actifs continue de s’améliorer. Je peux donc soutenir que la valorisation de base de l’action, maintenant inférieure aux moyennes sur 10 ans des résultats sous-jacents, devrait se situer plus près de la limite supérieure de toute fourchette raisonnable.

Voici pourquoi les investisseurs à long terme peuvent être bien avisés d’envisager d’inclure ce nom dans la construction de portefeuille, surtout si votre objectif est d’obtenir des gains stables de +15% à +20% par an au cours des 3 à 5 prochaines années.

Les produits de l’entreprise comprennent des fournitures de toiture monocouche et des systèmes et accessoires de toiture garantis; membranes thermoplastiques, isolation, toitures métalliques techniques et systèmes de panneaux muraux pour les bâtiments commerciaux et résidentiels; des produits d’imperméabilisation et de protection contre l’humidité à haute performance, ainsi que des sous-couches de protection de toiture; pare-air/vapeur appliqués, produits d’étanchéité/apprêts et systèmes de solins, revêtements de toit, mousse de polyuréthane pulvérisée et systèmes de revêtement, isolant en polystyrène expansé moulé en bloc, produits d’ingénierie et produits en caoutchouc de qualité supérieure.

Carlisle fabrique également des fibres optiques pour les marchés de l’aérospatiale commerciale, de l’électronique militaire / de défense, des dispositifs médicaux, de l’industrie et des tests et mesures; capteurs, connecteurs, contacts, assemblages de câbles, faisceaux complexes, racks, plateaux et kits d’installation, ainsi que services d’ingénierie et de certification; équipement de finition de liquides, de poudres, de produits d’étanchéité et d’adhésifs; Solutions de systèmes intégrés pour la pulvérisation, le pompage, le mélange, le dosage et le durcissement des revêtements utilisés dans les marchés de la fabrication automobile, de l’industrie générale, des revêtements protecteurs, du bois et de la finition automobile spécialisée.

Dire que la génération de revenus provient d’une liste diversifiée d’articles peut être un euphémisme. Néanmoins, l’entreprise est devenue plus exposée à la construction de bâtiments commerciaux et de maisons, pour le meilleur ou pour le pire. Vous pouvez consulter une diapositive de présentation de mars ci-dessous sur les progrès réalisés par la direction dans la sortie des entreprises à faible marge et à croissance plus lente, au cours des 16 dernières années.

Carlisle - Présentation de mars 2023

S’il y a un coup sur le modèle d’affaires, c’est le fait que les récessions passées et futures dans l’industrie de la construction tirent les résultats à la baisse pendant un certain temps. Donc, si vous craignez une profonde récession plus tard cette année ou l’année prochaine, éviter une position de Carlisle est tout à fait compréhensible. Cette inquiétude est la principale raison pour laquelle la cotation a fortement sous-performé le S & P 500 et d’autres investissements depuis la fin de 2022. Les questions actuelles sont les suivantes : dans quelle mesure les prix devraient-ils baisser pour tenir compte d’une récession, et quel devrait être le prix dans un scénario de croissance affaiblie par un « atterrissage en douceur » pour l’économie mondiale ?

Carlisle - Présentation de mars 2023

Des graphiques du rendement régulier du capital des actionnaires par le biais de dividendes et de rachats d’actions sont présentés ci-dessous. Pour de nombreux investisseurs à la recherche à la fois d’une appréciation du cours des actions et d’une croissance des revenus grâce à des dividendes plus élevés, Carlisle constitue un excellent choix pour les acheteurs et les conservateurs.

Carlisle - Présentation de mars 2023

Encore une fois, en raison de la cession d’activités plus faibles, les marges brutes, opérationnelles et finales de la société sur les ventes ont atteint des records modernes en 2022-2023.

YCharts - Carlisle, Marges bénéficiaires, 10 ans

Lorsque nous comparons les marges d’exploitation, par exemple, avec celles de ses pairs et de ses concurrents sur le marché du bâtiment et de la construction, Carlisle obtient de très bons résultats avec une configuration de 18%. J’ai inclus A. O. Smith (OSA), James Hardie (JHX), Masco (MAIS), Owens Corning (OC), Lennox (LII), Johnson Controls (JCI), Toll Brothers (PÉAGE), Sherwin-Williams (SHW), RNV (RNV), et Dupont (DD) dans mon groupe de tri.

YCharts - Carlisle vs Building Product & Construction Peers, marge d’exploitation de suivi, 3 ans

En termes de solidité du bilan, mesurant le total des passifs par rapport aux actifs, Carlisle est légèrement moins endetté que la moyenne du groupe. Cela devrait permettre aux marges de rester proches des niveaux actuels, en supposant qu’une récession économique gigantesque soit évitée.

YCharts - Carlisle vs pairs des produits de construction et de la construction, total des passifs à l’actif, 1 an

Si les opérations sont saines et que les marges sont élevées à la hausse, que devrait payer un investisseur pour posséder une partie de l’entreprise? Eh bien, l’évaluation de suivi utilisant l’analyse de ratio de base est bien inférieure aux moyennes sur 10 ans (à l’exception du ratio cours/valeur comptable). Le ratio cours/bénéfices, ventes et flux de trésorerie est à peu près aussi bon marché que la valorisation actuelle de la pandémie de 2020.

YCharts - Carlisle, Price to Basic Fundamentals, 10 ans

Et, si nous regardons les projections des analystes à 1 an, Carlisle pourrait être l’une des plus grandes aubaines du groupe de pairs sur la génération de bénéfices attendus. Avec un multiple de 11,7x, les actions sont moins chères que l’ensemble du groupe, à l’exception d’une marge plus faible, d’une plus grande cyclicité des choix Toll Brothers (construction de maisons) et Owens Corning (accent moins diversifié sur la toiture et l’isolation). L’équivalent PER de 8% + pour un rendement des bénéfices est bien meilleur que l’inflation de l’IPC de 5% aujourd’hui, un statique de 4% des obligations du Trésor à long terme ou moins de 5% disponible de l’indice S & P 500.

YCharts - Carlisle vs Pairs des produits de construction et de la construction, prix à terme des bénéfices projetés sur 1 an, depuis janvier 2022

Lorsque nous ajoutons la dette et soustrayons les liquidités de la capitalisation boursière totale des actions, les évaluations des entreprises semblent tout aussi attrayantes pour les propriétaires. Le ratio VE/ventes de 2,2x est très proche des moyennes à long terme, malgré des marges d’exploitation considérablement meilleures qu’il y a dix ans. De plus, le VE / EBITDA inférieur à 10x se rapproche de son ratio le plus bas des 10 dernières années, soit 9x, décrit en janvier 2016 et en mars 2020. De plus, ce nombre représente une véritable aubaine par rapport à la moyenne de 14x de Carlisle sur l’EBITDA et à la forte décote par rapport au pic multiple de 21x de fin 2021.

YCharts - Carlisle, EV à EBITDA & Revenue Stats, 1 an

La valeur d’entreprise par rapport à l’EBITDA par rapport au groupe de pairs est également la meilleure configuration en dehors des deux mêmes noms cycliques et d’un autre constructeur, NVR.

YCharts - Carlisle vs Building Product & Construction Peers, EV à Trailing EBITDA, 1 an

Lorsque nous examinons à la fois les dividendes reçus et l’appréciation du cours de l’action, Carlisle a été un gagnant remarquable pour les investisseurs au cours des cinq dernières années. Croyez-le ou non, cet investissement a presque DOUBLÉ le rendement total du S & P 500 depuis 2018, sans aucune exposition au secteur leader des Big Tech.

YCharts - Carlisle vs Pairs des produits de construction et de la construction, rendements totaux, 5 ans

Néanmoins, la solide performance de Carlisle par rapport à l’ensemble du marché et du groupe de pairs a été quelque peu réduite au cours des 6 derniers mois. En fait, Carlisle a renversé le scénario pour devenir le plus grand perdant pour les actionnaires depuis décembre.

YCharts - Carlisle vs Pairs des produits de construction et de la construction, rendements totaux, 6 mois

Alors, où va le stock à l’avenir? À mon avis, la « surperformance » pourrait reprendre au second semestre de 2023, surtout si une récession est évitée. À l’appui de ce point de vue, le volume d’échanges sur le graphique technique n’a pas diminué de manière significative par rapport à son sommet de prix de septembre au-dessus de 313 $. Cela indique que très peu d’argent net a été retiré du stock, malgré sa chute de prix.

Certains achats agressifs sont revenus depuis mai. Vous pouvez voir le bond spectaculaire de l’indice de volume négatif au cours des deux dernières semaines sur le graphique de 18 mois ci-dessous. Essentiellement, de nombreux acheteurs utilisent la faiblesse des prix pour acheter des actions après des journées de gros volume. En outre, l’indicateur de flux monétaire Chaikin sur 20 jours vient d’atteindre son plus haut niveau depuis août.

Enfin, la moyenne mobile à 50 jours est remontée et un écart de prix d’environ 232 $ en mars a été comblé. Je pense que toute nouvelle vigueur des prix la semaine prochaine serait un excellent signe qu’un renversement est en cours.

StockCharts.com - Carlisle, 18 mois de variations quotidiennes des prix et des volumes

Carlisle est-il un achat criant ou une excellente idée de bonne affaire aujourd’hui? Non, mais souvent, les blue chips atteignent les fonds de manière subtile et zigzaguent à nouveau plus haut quand on s’y attend le moins. En l’absence de nouvelles absolument pourries sur la performance des entreprises au cours du dernier semestre de l’année, je prévois que le cours de l’action augmentera de manière haussière, peut-être pour revenir à une résistance majeure des prix dans la zone de 260 $ à 270 $. C’est là qu’un certain nombre d’écarts de prix de plus en plus bas, plus les « épaules » d’un haut de la tête et des épaules ont eu lieu au cours des 12 derniers mois.

Si l’économie se redresse réellement l’année prochaine et que la demande de produits de construction Carlisle augmente, des sommets historiques supérieurs à 313 $ pourraient survenir dans 12 à 18 mois. De 233 $ l’action maintenant, cela donnerait un rendement total de +40% à +45%. Pas mal d’une idée de conglomérat plus sûre.

Quel est l’inconvénient? Bien sûr, une profonde récession pourrait pousser le prix sous les 200 $, peut-être jusqu’à 170 $. En utilisant une baisse théorique de 5 % des ventes et de 10 % du BAIIA, l’évaluation à 170 $ se rapprocherait du ratio le plus bas sur la valeur nette d’entreprise depuis 2013. Compte tenu de toutes les améliorations de la marge d’exploitation et du rendement au cours de la dernière décennie, il serait difficile, à mon avis, de poursuivre l’érosion des prix.

Je note les actions à l’achat, avec un potentiel de hausse de +45% au cours des 12 prochains mois contre une baisse de -30%. Il ne s’agit pas d’une configuration initiale spectaculaire en termes de récompense / risque, mais d’une configuration orientée vers d’autres gains après 2024. Si l’économie croît plus rapidement, Carlisle devrait générer de beaux rendements pour les propriétaires au fil du temps. N’oubliez pas que si la Fed parvient à maîtriser l’inflation plus tard en 2023 (2% à 3% en glissement annuel), une période pluriannuelle de baisse des taux d’intérêt sur les prêts à la construction de logements neufs et de bâtiments pourrait propulser les résultats commerciaux de Carlisle.

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